沪钢“春季攻势”自4月中旬结束开始，已经历了三波明显杀跌走势，累计跌幅最深已超过1000元/吨，对应跌幅在25%左右。9月5日起，发改委密集通过约万亿元的“铁公基”投资项目吹响继续加强基建的号角，上周五沪钢以报复性涨停价收盘。笔者认为，钢材需求面出现回暖迹象或使得沪钢出现修复性反弹，不过，反弹力度亦将继续受制于钢材的供应节奏。
钢厂难以大幅减产
截至9月6日，新加坡铁矿石掉期结算价较去年同期下跌51.6%；截至9月7日，国内港口进口高品位铁矿石平均价较去年同期下跌约49%，国内高品位铁矿石平均价下跌约34.9%。当前原料价尚未出现明显止跌的迹象，不过，国内铁矿石价格已逐渐接近成本线，据悉，一些小型铁矿已开始出现限产或停产，后期国内外铁矿石价格或有望逐步企稳。截至9月7日，通过当前原料价粗略估算螺纹钢平均成本在3000—3180元/吨。8月10日以来，多数时间内期货价小幅高于螺纹钢估算成本价上限，特别是螺纹钢厂家或以此预期未来存在一定边际“毛利”空间。显然，按原料实际进货价核算的成本高于按当前价估算的成本，大多数钢厂实际仍处于亏损状态，但考虑到钢厂停炉成本高昂，为了稳住市场份额以及与银行的信贷关系，钢厂不愿大幅减产也在情理之中。此外，地方政府为了稳住就业、税收和GDP，也不同程度地鼓励钢厂维持现有生产规模。近期，河南省财政厅将以5000万元支持本地大型钢厂，陕西省政府则鼓励企业对钢铁“收储”即为例证。
“铁公基”投资势头有所向好
目前，铁路、公路、水利环保与公共设施管理业等投资增速出现好转势头。统计显示，1—7月份水利、环保与公共设施管理业累计投资1.41亿元，同比增13.68%，增速虽不及去年同期的16.6%，但增速自3月份以来出现逐月回升。此外，近日发改委密集通过25个城市轨道建设项目、13个公路建设项目、7个港口码头或航道建设项目以及一系列环保项目，总投资或在1万亿元以上，有力提振了市场对经济增长的信心，笔者乐观估计 “铁公基”投资增速整体将有所加快，一定程度上将利多建材价格。
板材需求出现局部企稳迹象
板材需求总体偏弱，不过局部出现一定企稳好转迹象。1—7月份我国造船累计完工同比降约7.7%，新接订单同比降约50%，手持订单降约30%，显示出造船业的用钢需求尚处下滑趋势。2011年以来，我国汽车产销同比增速仅为个位数，已大幅低于2001—2010年26%的年均增速。不过，1—8月份汽车产量累计同比增7.6%，好于去年同期4.7%的增速；1—7月份，汽车销量同比增长3.56%，略好于去年同期的3.22%；且今年2月份以来，汽车产销累计同比基本处于逐月好转趋势。以此来看，板材需求出现一定局部企稳的迹象。
综合来看，尽管前期钢材需求整体偏弱，而供应却表现出较强的刚性特征，使沪钢与原料价陷入循环下跌的漩涡一度难以自拔。但随着需求面出现较多回暖迹象，而螺纹钢社会库存压力有所缓解，且铁矿石价格或将逐步企稳，预计后期钢价或有望迎来修复性振荡反弹。
机构来源：神华期货